海通国际：给予泰胜风能增持评级，目标价位10.12元

　　海通国际证券集团有限公司近期对泰胜风能进行研究并发布了研究报告《公司研究报告：首次覆盖：产能结构进一步优化，海风新增基地有望落地广东》，本报告对泰胜风能给出增持评级，认为其目标价位为10.12元，当前股价为9.94元，预期上涨幅度为1.81%。

泰胜风能(300129)

　　23H1 归母净利润同比增长 18%，毛利率同比提升 2.78pct。 （ 1）公司主要产品包括风电塔筒、管桩、导管架等， 2021-2022 连续两年海陆风电装备收入占比达 95%以上。（ 2）公司 2022 年收入 31.27 亿元，同比-18.84%，归母净利润2.75 亿元，同比+6.33%。 2022 年公司陆上装备产销量增长，其中产量 35.17万吨，同比+34.22%，销售量 31.43 万吨，同比+37.90%；海上设备产销量下滑，产量 6 万吨，同比-67.05%，销量 5.8 万吨，同比-69.35%。受国内海风市场需求影响，尽管公司陆上风电业务大幅增加，但是未能完全填补海上业务的缺口，所以营收出现下滑。（ 3） 2022 年公司营业成本降幅 20.87%，大于营业收入降幅 18.84%，使公司整体毛利率有所回升，同比+2.08pct 至 18.37%，我们认为这主要与公司塔筒出口比例提高有关。（ 4） 23H1 公司收入 16.70 亿，同比+30.64%，归母净利润 1.18亿，同比+17.93%，毛利率 18.99%，同比+2.78pct；净利率 6.97%，同比-0.76pct。

　　2023 年海陆风电装机有望高增，塔筒管桩或迎量利齐升。 （ 1）据 GWEC，中国 2022 年陆风新增装机 32.34GW，占全球的 47%，海风新增装机 5.1GW，占全球的 58%，是全球风电增长的主要市场。根据金风科技 2022 年度业绩演示材料， 2022 年国内风电设备公开招标达 98.53GW，同比增长 82%，其中陆上83.83GW，海上 14.70GW，故我们认为 2023 年海陆风电装机都将迎来不错的增长。（ 2）而受益于行业需求的增长，塔筒管桩公司产能利用率预计较 2022年有明显提升，叠加中厚板价格的下降，塔筒管桩行业 2023 年有望迎来量利齐升。

　　公司陆塔结构持续改善，海风新增产能有望落地广东。 （ 1）公司目前产能63 万吨，新疆若羌和扬州的生产基地预计今年投产，有望贡献产能 3+8=11万吨。出口+新疆比例提升，有望提高公司陆塔单吨盈利水平。 ①公司出口收入比例由 2021 年的 13.5%提升至 22 年的 52.9%，扬州基地投产后，新增25 万吨出口产能，公司的出口比重将继续提升。 ②若羌基地投产后，公司新疆基地产能由 17 万吨提升至 20 万吨。而新疆地区陆风需求增加，预计塔筒的盈利水平高于其他地区，将会提高公司整体陆塔盈利水平。（ 2）海风新基地有望落地广东，拉动公司业绩持续高增。（ 3）公司将在风电价值链延伸业务，搭建各业务团队，向产业更多环节布局业务，拓展各业务板块客户，与塔筒业务形成销量互促。

　　盈利预测及投资建议。 预计公司 2023-25 年实现归母净利润 4.12、 6.34、 8.37亿元，对应 EPS 为 0.44、 0.68、 0.90 元/股。考虑到公司出口塔筒的潜力，参考可比公司估值，给予公司 2023 年 23X PE， 目标价 10.12 元， 首次覆盖给予“优于大市”评级。

　　风险提示。 原材料价格上涨风险；竞争加剧风险；风电装机不达预期风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.04亿，根据现价换算的预测PE为17.38。

最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为10.57。

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