“猪价旺季不旺”资金链趋紧，生猪产能或加速去化

生猪观点更新：资金边际趋紧叠加猪价旺季不旺 产能或加速去化

农业农村部数据显示，8月全国能繁母猪存栏量环比下降0.7%。当前生猪行业表现出“猪价上涨、产能加速去化”的特征，但由于猪价旺季不旺，资金链或将进入偏紧区间，产能有望加速去化。建议关注生猪养殖股布局窗口期。

评论

1H23，生猪行业主要表现出“深亏损、高负债、慢去化”的特征，这主要是由于企业撬动资本杠杆对冲产业亏损所致。目前，行业产能去化缓慢，市场对于产能去化和周期反转的预期降低。23年1-7月生猪养殖头均利润为-305元/头，能繁母猪产能去化幅度为2.7%。9月20日，样本上市猪企平均头均市值为2452元/头，处于历史偏低水平。

2Q23末，上市猪企期末现金增加117亿元至223亿元，其中筹资活动现金流量净增加983亿元。我们认为，磨底期拉长主要原因是经营模式由“利润对冲亏损”模式转变为“利润+融资对冲亏损”模式。

资金消耗接近临界点，加上4Q23-1H24猪价下行压力较大，可能会加速去化。

我们预测，当前上市猪企资金水平已接近上轮周期底部，1H18/1H23末样本猪企头均现金为773/808元/头。我们认为，猪价上涨和产能加速去化可能会再次印证行业资金链趋紧。7月/8月全国能繁母猪存栏量环比下降0.6%/-0.7%，而8月猪价环比上涨20%至17.2元/千克。我们认为，4Q23-1H24仍处于猪价下行周期，可能会加大去化压力。供给端，生猪月度出栏仍处高位、短期商品猪出栏均重及冻品库存较高；需求端，猪价旺季不旺或印证需求平缓复苏，据涌益

在投资近代历史上，有一段时间的“猪周期”备受瞩目。2016年左右，生猪价格持续下跌，导致养殖企业亏损严重。但在此期间，有一家养殖企业却表现出了异于常态的强势。这家企业就是江西赣生肉类食品有限公司，其股价在2016年至2017年期间上涨了近20倍。

这家企业之所以能够在行业低迷期表现出色，是因为其采用了一种独特的养殖模式――“养猪+种草+养鱼”三位一体的生态养殖模式。这种模式不仅能够提高生猪的养殖效率，还能够增加养殖企业的盈利空间。

此外，在猪周期中，还有一位投资大佬――温彻斯特・海勒（Winchester Fowler）备受关注。他在20世纪60年代成功预测了猪周期，并获得了巨额收益。他在猪周期中的投资成功，也为投资者提供了一个重要的参考。