危化仓储行业前景看好，保税科技并购扩容谋求智慧物流深耕

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交通运输行业深度：危化仓储景气度起步 并购整合促行业迭代

行业正处于供需矛盾带来的景气度高涨起步阶段。供给端：1）存量：受安全环保影响导致不断缩水。石化企业搬迁入园，化工企业原有仓储产能受影响严重。一系列行业改革政策的发布，推动石化仓储行业往更集约方向发展，“小乱污”及坐落在化工园区外的石化仓储企业将面临产能淘汰，而靠近化工园区及优势港口的企业优势将更加明显。2）增量：政策严卡增量，审批周期漫长。基于环境保护需要及安全监管要求，地方 *** 在批准新项目方面态度趋于审慎，且仓储基地建设周期较长在客观上也影响供给增加。

需求端：石化一体化炼化大幅提高石化产品供给。随着规划建设的一批大型炼化企业及其下游配套化工装置的陆续落地投产，加之部分扩能改造项目的进行，未来化工产品可能会进一步累库，我们认为适当累库有利于提高企业出租率。

保税科技低估值高增长潜力，经过短中长期的迭代升级后，公司将迎来戴维斯双击。短期视角：优化经营主阵地。1）液化仓储方面：我们认为国产乙二醇的局限性使得替代节奏并不会很快，公司依旧能保持乙二醇仓储龙头地位。2）干散仓储方面：各方面下手助力推进干散库区升级。中期视角：并购扩容往外走，谋求扩张基本盘。我们认为公司并购价格符合稀缺标的行情价格，主要原因有：1）仓储和码头资源稀缺；2）所处库区土地价格高；3）建造标准高，后期运营维护成本相对较低；4）可以为后期谋求控股做铺垫。长期视角：智慧物流的深耕和输出拉高盈利上限。