国金证券-普源精电-688337

　　9月17日，公司正式发布DS80000系列，该产品带宽达到13GHz、更高实时采样率达到40GSa/s，实现国产示波器领域新突破。

　　13GHz带宽示波器发布，进军更高端市场，填补国内高端仪器空白。根据公告，公司正式发布新一代高带宽示波器，该产品更高

　　带宽达13GHz、实施采样率达40GSa/s、存储深度4Gpts、垂直分辨率8-16bit可调；13GHz带宽示波器标志着公司示波器产品下游应用场景再次拓宽，该产品下游可应用于高速信号协议一致性分

　　析、DDR测试、高速器件及系统性能验证以及高级抖动和眼图分析等多个领域，填补国产仪器在高端领域的空白。

　　高端仪器放量驱动，看好公司毛利率环比再提升。根据公告，23H1公司高端（带宽≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）数字示波器占整体数字示波器销售金额比例已经达到49.52%，该类产品收入同比+82.78%；高端仪器推动公司整体盈利水平保持较高水平，23Q2公司毛利率达到56.99%，同比+6.53pcts、环比+2.76pcts，单季度毛利率水平达到上市以来新高。随着13GHz新品持续放量，整体毛利率水平有望进一步提升，我们预计23-25年公司毛利率为54.9%/58.3%/60.4%。

　　高端仪器国产替代引领者，新品发布助力高端示波器市场进口替代。根据公告，23H1公司国内高端产品同比+61.34%，23Q2较23Q1环比+113.52%；其中23H1高端数字示波器同比+65.92%，高端数字示波器市场替代顺利，随着13GHz带宽示波器发布，公司中高端市场的收入增速有望进一步提升，持续推进高端仪器国产替代。

　　我们预计2023-2025年公司营业收入为8.97/12.38/16.46亿元，归母净利润为1.84/2.79/3.96亿元，对应PE为52/34/25X，维持“买入”评级。

　　原材料短缺风险、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预期、限售股解禁风险、汇率波动风险。